摘要：2015年國家停止天然林商業性采伐，吉林森工集團主業遭到重創，連年虧損之下其資金鏈異常緊張，近日被債權人申請破產重整。

2015年國家停止天然林商業性采伐，吉林森工集團主業遭到重創，連年虧損之下其資金鏈異常緊張，近日被債權人申請破產重整。

01、破產重整

5月18日，中國吉林森林工業集團有限責任公司(以下簡稱“吉林森工集團”)收到長春市中級人民法院送達的(2020)吉01破申45號《民事裁定書》及(2020)吉01破申45號《決定書》，長春中院裁定受理三林木業對其司法重整申請。

考慮到法院已裁定吉林森工集團進入破產重整程序，其旗下債券于2020年5月18日視為到期并停止計息，其無法足額兌付“15森工集MTN001”的本金及利息。

5月25日，中誠信國際將吉林森工集團的主體信用等級由BB+調降至C，將“15森工集MTN001”的債項信用等級由BB+調降至C。

《小債看市》統計，目前吉林森工集團僅存續“15森工集MTN001”這一只中票，當前余額為10億元，票面利率10.55%。

截至2019年3季末，吉林森工集團的總資產為162.52億元，總負債167億元，已經資不抵債。

值得注意的是，吉林森工集團資產主要包括長期股權投資、其他應收款以及貨幣資金，其中其他應收款高達53億，回收風險較大。

02、停伐政策重創主業

據官網介紹，吉林森工集團是我國第一家大型國有控股森工企業，中國四大森工集團之一，目前已形成以林木加工、森林礦產、森林保健食品、森林生態旅游和現代服務業為主的產業發展格局。

吉林森工集團旗下上市公司吉林森工(600189.SH)，1998年在上海證交所上市，其直接持有后者32.83%股權。

從股權結構來看，吉林森工集團的控股股東為吉林省國資委，持股比例為65%;二股東中青旅實業持股35%。

2015年4月，國家全面停止天然林商業性采伐，此后遭遇政策黑天鵝的吉林森工集團業績由盈轉虧連年虧損，2016年至2019年前三季度分別虧損16.5億元、11.47億元、9.2億元以及5.43億元。

截至最新報告期，吉林森工集團(合并報表)總資產為327.72億元，總負債284.24億元，凈資產43.48億元，資產負債率86.73%，財務杠桿高居不下并且不斷上升。

《小債看市》分析債務結構發現，吉林森工集團主要以流動負債為主，占總負債比為80%。

截至2019年三季末，吉林森工集團的流動負債有228.63億元，其中短期借款133.08億元，應付票據及應付賬款17.07億元，一年內到期非流動負債9.12億元，可以看出其短期負債有142.2億元。

相較于百億短期債務，吉林森工集團的資金鏈相當緊張。

截至2019年三季末，吉林森工集團賬上貨幣資金僅有8.66億元，集團層面貨幣資金甚至只有2485萬元，經營性現金流凈額為2.02億元，其自有資金與短期債務間形成巨大資金缺口，此前其已經多次發生借款和利息逾期情況。

據悉，吉林森工集團的債務償還主要依賴于政府、股東以及債委會外部協調和支持。

除此之外，吉林森工集團還有非流動負債55.61億元，其中長期借款19.65億元，長期應付款9.7億元，其整體有息負債超160億元，帶息負債比為65.6%。

自有資金不足之下，吉林森工集團對外部融資依賴度很高，然而2017年以來其籌資性現金流由正轉負大幅流出，說明其融資渠道受阻融資不暢。

《小債看市》統計，除了銀行借款和債券融資，吉林森工集團還有13次租賃融資，7次應收賬款融資，兩次定增以及25次股權質押融資。

在股權質押方面，截至2019年7月，吉林森工集團累計質押吉林森工股份13650萬股，占其所持比例為53.29%;其持有長白山(7.780, 0.18, 2.37%)(603099.SH)的全部股份已被質押或司法凍結。

銀行授信方面，截至2019年3月末，吉林森工集團授信總額為116.62億元，銀行授信已經悉數使用完畢，未使用銀行授信為0元，說明其財務彈性惡化、備用流動性枯竭。

《小債看市》注意到，吉林森工集團的其他應收款和存貨規模龐大，截至2019年三季末分別為42.77億和107.73億元，不僅對資金形成較大占用，還存在一定跌價和回收風險。

據公開工商資料顯示，今年5月22日吉林森工集團的法定代表人和董事備案進行變更，法定代表人由于海軍變更為王樹平，董事備案也做了相應調整。

值得注意的是，在2016年吉林森工集團資產重組期間，時任董事長的于海軍電話泄密涉嫌內幕交易。

業績連年巨虧、外部融資不暢、資金鏈緊張下的吉林森工集團，近年來訴訟糾紛不斷，其已多次被列入執行人和失信被執行人名單。

2018年12月，吉林森工集團由于有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務，違反財產報告制度，被北京市第二中級人民法院列為失信被執行人，公司和原法定代表人于海軍被限制高消費。

因債務糾紛，吉林森工集團所持上市公司股權多次被司法凍結和司法拍賣。截至2019年年底吉林森工集團累計被凍結和輪候凍結1.93億股，占其所持股份的75.56%。

總得來看，2015年的停伐政策對吉林森工集團主業打擊巨大，而人造板業務受原料供給和環保政策影響，生產線也部分停產。

連年巨虧之下，吉林森工集團資金鏈異常緊張，債務危機一觸即發，2019年集團層面就已經到了資不抵債地步。

03、四大森工集團之一

據官網介紹，吉林森工集團始建于1950年，前身是吉林省采伐公司，主要管理國有森工企業，隸屬于東北森林工業局。

1993年，國家進行首批57戶大型企業集團建立現代企業制度試點，經省政府同意、國家三部委批準，1994年3月吉林森工集團正式運營，直接隸屬省政府管理。

2004年，吉林省成立省國有資產監督管理委員會，代表吉林省政府行使對集團的出資人職能，吉林森工集團成為省國資委管理的省屬大企業集團之一。

目前，吉林森工集團已發展為以經營森林資源為基礎產業多元化發展的企業集團。值得一提的是，最近幾年吉林森工集團多位原高管接受紀律審查和監察調查。

近日，吉林森工公告稱，此次司法重整有望助力吉林森工集團實現優質資源整合，突破發展瓶頸，激活國有企業發展新潛能和活力，并且此次司法重整范圍不包括上市公司。

關鍵詞： 森工集團